双龙戏凤“近视神药”跌下神坛，“眼药大佬”再融资8.5亿赌研发？

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双龙戏凤　　来源：野马财经

　　“近视神药”能成为百亿大药吗？？

双(😈)龙戏凤　　在眼药领域，尤其(😢)是备受瞩目(📐)的 “近视神药” 硫酸阿托品滴眼液，兴齐眼药（300573.SZ）曾是“唯一”的存在。但从2025年开始，兴齐眼药的这个独家地位开始有所动摇。

双龙戏凤　　在阿托品眼药的同(🦂)类药品(👅)上(⚓)，兆科眼科、恒瑞医(🏧)药的上市申请已经被受理，这势必冲击兴(🤞)齐眼药的市场份额，兴齐眼药不得不研发更多药品来缓解同行的竞争，加码融资成了“必选项”。

双龙戏(🆚)凤　　近日，兴齐眼(🔹)药表示计划将定增融资8.5亿元，扣除发行费用后的募集资金净额全部投(🥙)资于研(㊗)发中心建设项目及补充流动(♍)资金，拟分别投(💛)入募资额 6.5 亿元、2 亿元。需要注意的是，这次定(💯)增融(💊)资后，兴齐眼药实控人、董事长刘继东的持股比例将从近29%缩水至22%。

双龙戏凤　　这距离兴齐眼药上次融资已过去四年时间，但令人担忧的是，2020 年 9 月兴齐眼药的定增融资计划是融资8亿元，但最终只筹集到约6亿元，扣除发行费用后(⛹)募集资金净额约为5.8亿元。这次融资计划最终筹集的资金净额能有多少，还有待观察。

双龙戏凤　　如今已经68岁高龄的刘继(⏩)东不惜缩水控股权，也要给公司融资，背后原因引发市场关注。

　　5月28日，兴齐眼药融资公告发布后，盘中股价一度跌超6%。截至当天收盘，兴齐眼(🗿)药股价51元/股，跌6.92%，总市值125.13亿元。不过，截至5月30日，兴齐眼药股价上涨至52.16元/股(✔)，总市值约128亿元。

　　竞争加剧，“近视神药” 还能(🏭)独占市场吗？

双龙戏凤　　(🤹)兴齐眼药之所以急切融资，一个重要原因是面临着日益激烈的市场竞争，尤其是在其明星产品 “硫酸阿托品” 领域。

双龙戏凤　　硫酸阿托品滴眼液被称为 “近视神药”，在延缓儿童近视进展方面有着显著效果。兴齐眼药在这一领域曾占据先机，其 0.01% 硫酸阿托品滴眼液是国内唯一获批用于(🤢)延缓儿童近视进展的(🎻)低浓度阿托品滴眼液。

　　2024 年 3 月获批上市后，兴(🛐)齐眼药借助先发优势迅速打开市场。华厦眼科、普瑞眼科、(⛏)爱尔(🏷)眼科及阿里健康大药房等多家医疗机构与公司签约引进该产品，实现快速进院。

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双龙戏凤　　然而，市场竞争的格局正悄然发生变化。

双龙戏凤　　今年一季度，恒瑞医药子公司成都盛迪医药的HR19034 滴眼液（硫酸阿托品滴眼液）已向国家药监局提交上市许可申请并获受理。

双龙戏凤　　同样获得上市申请受理的还有兆科眼科，其核心产品 NVK002（0.01% 及0.02% 的低剂量阿托品）在为期两年的第 III (🕥)期临床试验中取得积极顶线结果，有望成为中国第(🌃)二家取得近视眼药物监管批准的公司。

双龙戏凤　　从临床试验结果来看，NVK002 在延缓眼轴增长方面与兴齐眼药的产品相当，且其可能通过简化新药申请流程(🕰)更快上市。这将冲击兴齐眼药在低浓度阿托品滴眼液市场的优势地位，“分食”兴齐眼药的市场份额 。

双龙戏凤　　此外，欧康维视、齐鲁(🦅)制药等药企也在研发同类近视药。

　　欧康维视研发的硫酸阿托(⛪)品滴眼液已进入 Ⅲ 期临床试验阶段，距离上(😣)市仅一步之遥。齐鲁制药在眼科药物领域也有诸多布局，其硫酸阿托品滴眼液同样进入 Ⅲ 期临床试验。

双龙戏凤　　这些企业在研发进度上与兴齐眼药差距逐渐缩小，一旦产品上市，将加剧市场竞争的激烈程度，使得兴齐眼药(🍲)面临更大的市场压力。

　　来源：罐头图库

双龙戏凤　　从上述(🙂)同行的(🛂)情况不难看出，兴齐(🐔)眼药正被同行“疯狂追(💑)赶”。只看恒瑞医药这家行业(🖐)巨头，其2024年度年报显示，公司2.02万名员工中有(🍐)8910名销售人员，相比之下，兴齐眼药的销售人员却只有1197名。一旦恒(💊)瑞医药量产阿托品眼药，强大的销售能力对兴齐眼药的冲击程度可见一斑。

　　更需要注意的是，从业绩来看，阿托品眼药对兴齐眼药的业绩影响较大，一旦失去“独家”地位，兴齐眼药面临经营风险。

　　兴齐眼药2024年年报显示，其滴眼剂收入同(🏧)比增长106.08%，从6.63亿元提升到了13.66亿元，其中阿托品的销售额占营收10%以上。

双龙(🍤)戏凤　　就像兴齐眼药在公告中所言，“现有药品生产企业也将进一步加大投入，新的替代性药物可能不断出现，如果公司(💰)不能及时有效地应对(🌭)市场竞争，将会面临增长放缓、市场份额下降的风险。”

双龙戏凤　　“大单品”依赖，业绩增幅坐上“过山车”

双龙戏凤　　“(➰)近视神(🚓)药”阿(📲)托品对兴齐眼药的影响有多大？早(😺)在2018年，兴齐眼药的扣非净利润只有1075万元，而且已经连续两年(🚩)同比下滑，但到了2019年其扣非净利润就暴涨208.51%，达到了3316万元，营收也同比增长25.8%，达到5.42亿元。

双(🗑)龙戏(🎦)凤　　2019年发生了什么？让兴齐眼药业绩(⏭)暴涨呢？

　　“野马财经”注意到，2019年1月29日，兴齐眼药公告称，公司控股子公司收到辽宁省药品监督管理局下发的《医疗机构制剂注册批件》，其申报的“(🐇)硫酸阿托品滴眼液”符合有关规定，批准配制本品，发给制剂批准文号。

双龙戏凤　　这里提到的“医疗机构制剂”是指医疗机构根据本单位临床需要经批准而配制、自用的固(❣)定处方制剂，是市场上没有供应的品种。而兴齐眼(🥋)药旗下有沈阳兴齐眼科医院 ，也就是说，虽然不能直接(🐬)上市销售，但是兴齐眼药生产的阿托品眼药可以在自己医院给患者使用。

双(🌟)龙戏凤　　这相当于兴齐眼药获得了“内部销售权”。很多医院都有(🧦)自己的“独门秘方”，这也行业惯例了。

双龙戏凤　　但兴齐眼药的“硫酸阿托品滴眼(🛥)液”特殊之处在于，当时国内市场上用于延缓儿童近视的眼药并没有太多选择，所以这就成了眼药市场上非常稀少的存在。

　　凭借这一优势(🤡)，兴齐眼药的业绩自2019年开始出现快速增长。到2021年，兴齐眼药的营收已经突破10亿元，扣非净利润也是连续3年倍增，在2021年达到1.85亿元(✋)，相比2018年还没有销售阿托品眼药时的1075万元，可是涨了10多倍。

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双龙戏凤　　但是兴齐眼药当时获得的只是“内部销售权”，并不能对外公开销售，为何能(❎)实现业绩快速上涨呢？这就是兴齐眼药的“妙招”发(🐞)挥了作用。

　　2019年12月30日，兴齐眼药给旗下的沈阳兴齐眼科医院加了第二个名字：沈阳兴齐眼科医院互联网医院。兴齐眼药表示，这“标志着沈阳兴齐眼科医院已具备开展互联网诊疗工作的能力与条件。”这其实意味着，医院可以线上销售药品，相比只能线下销售，这(🥡)自然有利于兴齐眼药提高阿托品眼药的销售效率。

　　但好景不长，到了2022年，国家市场监管总局网站发布《药品网络销售监督管理办法》，其中(💬)要求处方药审核前，不得展示说明书等信息，不得提供处方药购买的相关服务。

　　兴齐眼药生产的阿托品眼药因此受到限制销售，被限制线后，兴齐眼药2022年~2023年的扣非净利润增速为12.55%和15.59%，而被限制前，其2019年~2021年扣非净利润曾连续3年倍增，前后增速形成鲜明对比。

双龙戏凤　　而到了2024年3月，阿托品眼药正式获批上市，终于可以公开销售了。兴齐眼药2024年的业绩也迅速上涨，其营收达到19.43亿元，同比上涨32.42%，增速比2023年提到了15个百分点；扣非净利润更是直接突破3亿元“大关”，达到3.48亿元，同比大增44.54%。

双龙戏凤　　(⚾)这就是“近视神药”阿托品的威力！此外，2024年，兴齐眼药从2月份的低点63.72元/股开始震荡上涨，一直来(🐠)到当年5月份的高点152.04元(🥚)/股。

双龙戏凤　　(🔼)但需要注意的是，这是在其竞争对手产品尚未大规模进入市场的情况下取得的成绩。而且像上文提到(📭)的恒瑞医药、兆科眼科、欧康维视、齐鲁制药等都在推进(🌤)同类药品的研发进度，而且上市就在眼前，所以兴齐眼药(⏲)未来业绩还不能特别乐观。

　　研发投入持续增加，现金流能否挺住？

　　为摆脱单品依赖，兴齐眼药也在研发新产品，寻找新的收入利润增长点。

双龙戏凤　　目前，兴齐眼药的两大主力产品分别是用于治疗干眼(🍱)症的环孢素(😳)滴眼液，以及硫酸阿托品滴眼液。

双(🐑)龙戏凤　　除了已有产品外，兴齐眼药目前还布局了多条创新药(💯)产品管线，目前重点(⚾)开发的是眼底疾病治疗领域，包括湿性年龄相关性黄斑变性（AMD）和糖尿病性黄斑水(⬜)肿（DME）等疾病治疗用小分子药和生物药产品。

双龙戏凤　　据兴齐眼药统计，从2022年到2024年，公司研发投入金额分别为约 1.90 亿元、1.82 亿元、2.35亿元，占当年收入比例均高于12%。

双龙戏凤　　同时，2022年至2024年，兴齐(🤹)眼药的货币(😳)资金持续下降，分别是5.15亿元、4.8亿元和3.7亿元，连续3年同比下降。

双龙戏凤　　对比研发投入和货币资金不难(💷)看出(⭐)，随(⤴)着研发投入的(🐡)持续增加，兴齐眼药的账上现金持续减少，若要维持研发投入，扩大融资已经是必选项之一。但兴齐眼药2022年至(🕶)2024年筹资活动(🏏)产生的现金流量净额却连续3年为(🛀)负，亟需扩大“弹药供应”。

　　此外(👳)，截至2024年底，兴齐眼药的短期借款已(🥂)高达2亿元，同比暴(🐼)增185.72%，让现金流进一步承压。

　　面对现金(🈹)流问题，兴齐眼药的创始人(🍀)刘继东这次又“祭出”定增(🏊)融资的“大招”，根据这次融资计划，完成定增融资后，刘继东的持股比例将从28.63%降至22.02%，但(🖍)他仍是公(🚹)司控股股东、实际控制人。

双龙戏凤　　兴齐眼药这次定增融资才刚刚开始，以2020年那次融资为例，当时(🏓)从发(🗃)布融资计划到完成发(♈)行，差不多用了1年时间，这次需要多久(🍑)才能拿到融资还未可知。

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　　不过，从券商的预测来(⛲)看，兴齐眼药或将迎来新一轮业绩增长。

　　德邦证券2024年4月分析称，兴齐眼药阿托品预计能在上市的第3个完整年（即2027年）达到销售峰值，达到101.8亿元，成为“百亿大单品”。但华安(🖌)证券则分析(🚅)认为，兴齐眼药2025~2027年收入可能达到30.3亿元、40.4亿元、50.7亿元，两家券商(📥)的分析差别较大。

　　值得注意的是，目前兴齐眼药(👳)阿托品的营收并未达到券商预估水平，而融资虽然能在一定程度上(🔩)能够缓解兴齐眼药面临的竞争压力和资(🛑)金需求，但未来仍充满挑战。

　　(👣)“眼药大佬”刘继东的资本作用，

　　退位、减持，拿股权换融资

双龙戏凤　　刘继东不惜降低控股比例，为公司输血，也是对公司负责的表现了。而从此前刘继东的一系列运作来看，他很善于在“放权“与“掌权”之间做平衡。

　　公开资料显示，刘继东1989年至2000年历任沈阳市兴齐制药厂副厂长、代理厂长、厂长。2000年起(🐨)担任沈阳兴齐眼药股份有限(💲)公司董事长、总经理，2022年辞去总经理职务后继续担任董事长。

　　《投资者网》曾发文称，在刘继东出任沈阳市兴齐制药厂副厂长之前，这家药厂在沈阳八家街道集体企业中，常年效益垫底，厂(🎪)长频繁更换。

　　刘继(🐦)东接任副厂长后，针对当时(🎇)国内眼科用药基本被外资垄断的情况，着手开发盐酸环丙沙星滴眼液。1993年，该药成功上市，公司自此走向正轨。

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双龙戏凤　　2000年，已经成(🎫)为厂长的刘继东转变身份，成为(🤤)兴齐眼药的董事长兼(🙃)总经理。为(🌂)符合国内出台的药品GMP（质量生产规范）规定，刘继东带领公司搬迁并投建眼科用药(🚭)生产基地、滴眼剂研制中心，并于2001年拿到资质。

双龙戏凤　　2016年，兴齐眼(🏛)药上市后，刘继东开始通过资本手段布局医(👥)药产业。他在2020年减持公司30.75万股，随后在2021年，投资设立海南科升，认缴1.43亿元，并将将全资控股的上海康恩德及与眼科医疗器械业务相关资产，以0.33亿元转让给(🗿)海南科升。

　　在转让上述资产的同时，刘继东主导兴齐眼药收购了兴齐眼科医(⛵)院33.2%股权，作价1.3亿元，但这桩交易的对方实为刘继东控股的宁波梅(⛑)山保税港区甄胜(🔣)投资中心（有限合伙）（简称“宁波甄胜”）。

　　虽然是关联交易，但从结果看，兴齐眼科医院注入兴齐眼药后，实现了“互联网医疗+院内制剂”双重模式，形成(👁)了线上诊疗、线下产品的规模化销售。

　　2023年，兴齐眼药研发的硫酸阿托品滴眼液申请上市，但刘继东却选择辞去总经理职务，并原副总经理高峨接任，理由是为提升公司治理结构。同年，他还退出兴齐眼科医院的管理岗位。

双龙戏凤　　但从管理岗“退位”的刘继东并没有失去控制权，2023年，刘继东还增持兴齐眼药1032.22万股。

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双龙戏凤　　目前，刘继东持有兴齐眼药约7023.41万股股份，按5月30日最新股价52.16元/股计算，刘继东持有的股份市值约36.63亿元。

　　如今，在(⏬) “近视神药” 市场竞争日益激烈的情况下，刘继东能否带领(🤛)兴齐眼药保持优势，摆脱单一产品依赖，值得市场持续关注。

双龙戏凤　　您(🤯)关注过“近视神药”吗？